太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)有史以來(lái)跌得最慘的公司？SunEdison股價(jià)持續(xù)低迷，4月4日紐約證交所收盤(pán)價(jià)格一度跌到史無(wú)前例的每股19.5美分。SunEdison的市值在短短九個(gè)月內(nèi)蒸發(fā)了92億元（美金，下同），目前面臨超過(guò)100億元的負(fù)債，正在破產(chǎn)邊緣。

以生產(chǎn)多晶硅起家，近年來(lái)大幅擴(kuò)張到下游電站資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的SunEdison，原先期望旗下兩家yieldco公司──TerraForm Power以及TerraForm Global能藉著yieldco模式來(lái)創(chuàng)造更高的營(yíng)收，但過(guò)速擴(kuò)張以及未如預(yù)期的yieldco收益使SunEdison陷入困境。

《彭博社》指出，SunEdison的股價(jià)高點(diǎn)落在去年七月，每股33.40元。短短九個(gè)月后，SunEdison的股價(jià)一度在4月4日跌至每股19.5美分；即使4月5日股價(jià)“大漲”85%回到每股39美分，與最高股價(jià)紀(jì)錄相比之下，仍創(chuàng)下99%以上的股價(jià)跌幅。

SunEdison從2015年第二季開(kāi)始展開(kāi)的yieldco資產(chǎn)擴(kuò)張行為被視為造成財(cái)務(wù)困境的主因；積極擴(kuò)張僅一季就開(kāi)始面臨財(cái)務(wù)問(wèn)題。至2015年9月底止，資產(chǎn)擴(kuò)張行為已為SunEdison帶來(lái)高達(dá)117億的負(fù)債；從去年七月到目前為止，SunEdison的市值蒸發(fā)了92億之多。

EnergyTrend分析師林建翰指出，SunEdison最大的問(wèn)題是財(cái)務(wù)槓桿操作過(guò)大，造成現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)不及。加上投資人逐漸失去信心而釋出手上的yieldco持股、資金，使得TerraForm Power、TerraForm Global的資金也出現(xiàn)短缺，直接造成SunEdison運(yùn)營(yíng)困難。

收購(gòu)Vivint Solar失利，影響投資人信心

SunEdison于去年6月簽約收購(gòu)美國(guó)屋頂型太陽(yáng)能系統(tǒng)商Vivint Solar，原本預(yù)計(jì)由TerraForm Power出資22億收購(gòu)Vivint Solar旗下532MW資產(chǎn)以及1.6GW的系統(tǒng)案，且須在2016年2月29日完成。

由于SunEdison財(cái)務(wù)狀況發(fā)生問(wèn)題，雙方一度重新談判，將采購(gòu)金降到19億元，但SunEdison仍無(wú)法履行采購(gòu)規(guī)約，因此Vivint Solar今年三月初決定終止合約，并控告SunEdison蓄意違約。

一位分析師對(duì)《彭博社》記者表示，SunEdison這一連串問(wèn)題可說(shuō)是發(fā)展失誤，只是發(fā)生得太過(guò)快速了。彭博新能源財(cái)經(jīng)（BNEF）美國(guó)研究單位主任Ethan Zindler則表示，再生能源仍與太陽(yáng)能在迅速發(fā)展當(dāng)中，SunEdison的案例不至于影響發(fā)展的速度或市場(chǎng)信心。

Conergy的CEO Andrem de Pass在BNEF高峰會(huì)中表示，SunEdison的案子會(huì)使有規(guī)劃要IPO的公司更加謹(jǐn)慎，投資者對(duì)于經(jīng)營(yíng)、持有太陽(yáng)能或風(fēng)力發(fā)電廠的也會(huì)更加保守。他認(rèn)為Yieldco仍是一條可行之路，但須從SunEdison的經(jīng)驗(yàn)中學(xué)到教訓(xùn)之后，才會(huì)再度興起。

運(yùn)營(yíng)四面楚歌，SunEdison急求資金

SunEdison的財(cái)務(wù)困境使公司積極尋求資金來(lái)源。2015年11月，經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)洗牌、全球人事精簡(jiǎn)；2016年1月透過(guò)抵押貸款募資7.25億元，并開(kāi)始出售部分電站資產(chǎn)；2月推出“輕資產(chǎn)策略”，關(guān)閉美國(guó)德州Pasadena多晶硅工廠并出售馬來(lái)西亞古晉外延片廠給隆基股份。

不過(guò)，上述行動(dòng)仍無(wú)法填補(bǔ)SunEdison的財(cái)務(wù)缺口。外媒live Mint報(bào)導(dǎo)，SunEdison正打算出清印度的電站資產(chǎn)，且有可能會(huì)全數(shù)售出。SunEdison目前在印度共持有約1,000MW的風(fēng)力與太陽(yáng)能電站資產(chǎn)，其中約500MW已經(jīng)取得開(kāi)發(fā)資金且動(dòng)工建設(shè)。

SunEdison去年11月以每kWh只要4.63印度盧比的價(jià)格標(biāo)得印度安德拉邦500MW的太陽(yáng)能專案，創(chuàng)下印度最低得標(biāo)價(jià)紀(jì)錄。但為取得現(xiàn)金，SunEdison正在為這500MW電站資產(chǎn)尋找買(mǎi)主。路透社也報(bào)導(dǎo)，印度Adani Group打算要買(mǎi)下這500MW的資產(chǎn)。

雪上加霜的是，SunEdison自家后院也著火了。PV Tech報(bào)導(dǎo)，TerraForm Global控告SunEdison侵占印度開(kāi)發(fā)再生能源發(fā)電專案的2.31億元資金，且沒(méi)有依照合約給付專案股權(quán)。據(jù)報(bào)導(dǎo)，SunEdison聲稱所開(kāi)發(fā)的印度專案“即將完工”，但TerraForm Global控訴SunEdison隱瞞事實(shí)，印度專案的狀態(tài)實(shí)際上是“資金不足且進(jìn)度延遲”。

同時(shí)，TerraForm Global控告SunEdison沒(méi)有如期轉(zhuǎn)移烏拉圭的再生能源專案股份。根據(jù)雙方所簽訂的合約義務(wù)，SunEdison應(yīng)在2015年12月31日之前將烏拉圭的專案轉(zhuǎn)移給TerraForm Global作為電站資產(chǎn)，但SunEdison經(jīng)過(guò)數(shù)次展延仍無(wú)法履行合約。且SunEdison被控將電站建設(shè)貸款挪用為其他用途之專案的資金，造成烏拉圭專案所需資金至今仍有3,400萬(wàn)元的缺口；TerraForm Global更指出，SunEdison已暫停對(duì)烏拉圭專案的投資。

市場(chǎng)沖擊不大，但須重新思考yieldco模式

美國(guó)司法部以及證券交易委員會(huì)（SEC）已在3月31日正式對(duì)SunEdison的財(cái)務(wù)況狀展開(kāi)調(diào)查。曾經(jīng)盛極一時(shí)的SunEdison，目前正面臨四面楚歌的窘境。在上一次爆出財(cái)務(wù)危機(jī)之際，原與SunEdison合作的臺(tái)廠已逐漸收斂合作規(guī)模；目前與SunEdison仍有較大規(guī)模合作計(jì)劃的廠商主要分布在中國(guó)，分別是簽訂多晶硅供貨合約的隆基股份、單晶組件采購(gòu)合約的樂(lè)葉光伏、N型異質(zhì)結(jié)單晶產(chǎn)線開(kāi)發(fā)的晉能集團(tuán)。

林建翰認(rèn)為，SunEdison的狀況對(duì)整體市場(chǎng)的影響不大，甚至有可能帶來(lái)一波低價(jià)電站拋售潮。SunEdison的狀況已使原先預(yù)計(jì)規(guī)劃上市的阿特斯yieldco 暫緩腳步，而已經(jīng)上市的yieldco公司如8point3 Energy Partners（美國(guó)SunPower與First Solar合資成立）以及NRG Yield等，則會(huì)暫時(shí)采取保守經(jīng)營(yíng)策略，待尋找出更佳的yieldco經(jīng)營(yíng)策略后重新展開(kāi)積極運(yùn)營(yíng)。